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【华鑫周视点】中报确认盈利底,把握低拥挤&高景气方向
日期:2022-09-05 点击次数: 来源:华鑫证券有限责任公司  作者:谭倩/杨芹芹/朱珠

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投资要点 

2022中报业绩怎么看?

1、A股业绩增速延续下行,下行斜率放缓。2、从上市板块来看,创业板边际大幅改善,北证业绩增速相对稳定。3、从风格来看,成长>金融>周期>消费>稳定,成长高景气有韧性,金融由负转正。4、从行业来看,新老能源业绩高增,通信家电景气突围。具体到细分行业,热门赛道二级行业出现分化,光伏向好,材料回落。

 

A股业绩是否见底?

库存顶已现,盈利底将近。通常库存周期领先盈利周期4-6个月,此轮库周期在2022年4月见顶,但受到疫情反复的扰动,库存绝对水平仍处在较高位置。本轮库存去化时间或将延长,A股盈利底到来时点或超过4个月,有可能出现在9-10月。

 

行业选择:把握低拥挤&高景气方向

第一,新能源链高景气扩散行业,例如:一级行业中的基础化工,二级行业中的非金属材料和金属新材料;第二,消费修复受益行业,例如:一级行业中的农林牧渔、美容护理,二级行业中的消费电子; 第三,拥挤度消化的高景气成长,例如:一级行业中的通信、电力设备,二级行业中的通信设备、其他电源设备(储能)和光伏设备。 

 

风险提示

(1)宏观经济加速下行

(2)政策不及预期

(3)地缘冲突大规模爆发
 

本周(8.29-9.3)A股震荡下行,上证指数收跌-1.54%,深证成指收跌-2.96%,创业板指跌幅较大,周跌幅达-4.06%;行业方面地产竣工链领涨,家用电器(+2.33%)、房地产(+1.92%)和轻工制造(+1.58%)涨幅居前,前期火热的电力设备(-7.03%)、有色金属(-6.46%)、汽车(-5.22%)和煤炭(-4.52%)领跌。

 

2022中报业绩怎么看?

1.1板块增速:业绩增速延续下行,创业板边际改善
 

A股业绩增速延续下行,下行斜率放缓。2022Q2全A归母净利润累计同比增速继续回落至3.95%,较2022Q1下降了1.45pct;全A非金融净利润增速为5.59%,较2022Q1下降了5.82pct。总体来看,A股业绩增速的下行斜率有所放缓。

 

从上市板块来看,创业板边际大幅改善,北证业绩增速相对稳定。主板业绩增速从2022Q1的6.03%降至4.34%;创业板增速边际改善,从-14.12%提升至-1.12%;从科创板同比高增,但增速环比回落显著,从2022Q1的49.46%下降至19.61%;北证业绩增速相对稳定,从5.64%降至3.14%。

 

从风格来看,成长>金融>周期>消费>稳定,成长高景气有韧性,金融由负转正。五大风格中仅有金融业绩增速环比改善,从2022Q1的-1.25%上升至1.78%;成长高增速依然领先,2022Q2累计同比增速达42.79%,较一季度小幅回落2.35%;消费增速延续下行,从10.56%降至2.49%;周期风格相较于消费的环比降幅较小,从14.11%降至9.41%;稳定风格居末,业绩增速同比转负,从1.75%降至-18.28%。

 

1.2行业业绩:新老能源业绩高增,通信家电景气突围
 

Tier1:新旧能源强者恒强,通信、家用电器业绩连续改善。以煤炭和电力设备为代表的传统能源和新能源行业业绩增速高位继续上行;通信行业连续两个季度业绩增速上行,且增速斜率进一步陡峭;家用电器行业已有走出困境的迹象,业绩增速连续两个季度小幅上行。

 

Tier2:美容护理、公用事业、环保、非银金融、轻工制造和计算机边际改善。在整体A股处于盈利下行周期阶段,能够逆势业绩正增长的行业居于少数,而在业绩同比下降的行业中,边际变化就成为衡量行业景气的重要因素,美容护理、公用事业、环保、非银金融、轻工制造和计算机行业业绩增速环比改善。

 

Tier3:石油石化、食品饮料、银行和建筑装饰增速相对稳定。此类行业业绩同比增速维持正增长,虽然环比走弱,但增速降幅较小,业绩相对稳定,优势明显。

 

综合盈利能力来看,上游行业继续高增,中下游部分行业受益于PPI回落,成本下行带动毛利率改善。上游煤炭和有色金属维持较高的毛利率和ROE水平,在PPI下行期间,中游制造中的机械设备和汽车毛利率边际改善,下游消费里的家用电器、美容护理和轻工制造的毛利率也有所提升。

 

从细分行业来看,热门赛道的二级行业出现分化,光伏向好,材料回落。通信设备、贵金属和其他电源设备业绩高增,同比增速和环比变动都遥遥领先。新能源赛道中维持向好趋势的行业有光设备和金属新材料:光伏设备景气依旧,增速环比小幅上行;新能源行业上游的金属新材料也维持了较高的增速。新能源赛道里出现业绩增速边际回落的行业有电池、小金属和能源金属:电池业绩增速小幅回落,上游小金属和能源金属的业绩增速回落较为明显。

 

A股业绩是否见底?

库存顶已现,盈利底将近。库存周期领先盈利周期4-6个月,此轮库周期在2022年4月见顶,但受到疫情反复的扰动,库存绝对水平仍处在较高位置。后续来看,高温限电和疫情扰动会拖累企业去库速度,从8月的PMI数据也可以看出,企业生产受到一定限制:一是8月份的生产PMI并没有与制造业PMI出现同步上行,而是与上月持平;二是产成品库存释放,但原材料却在累库。综上,本轮库存去化时间或将延长, A股盈利底到来时点或超过4个月,有可能出现在9-10月。

 

行业选择:把握低拥挤&高景气方向

综合景气和拥挤度来看,把握低拥挤&高景气方向,建议关注三大主线:第一,新能源链高景气扩散行业,例如:一级行业中的基础化工,二级行业中的非金属材料和金属新材料;第二,消费修复受益行业,例如:一级行业中的农林牧渔、美容护理、家电,二级行业中的消费电子;第三,拥挤度消化的高景气成长板块,例如:一级行业中的通信、电力设备,二级行业中的通信设备、其他电源设备(储能)和光伏设备。

 

风险提示

(1)宏观经济加速下行

(2)政策不及预期

(3)地缘冲突大规模爆发

 

报信息

证券研究报告:《中报确认盈利底,把握低拥挤&高景气方向——策略周观点》

对外发布时间:2022年9月4日

发布机构:华鑫证券

本报告分析师:

谭倩  SAC编号:S1050521120005

朱珠  SAC编号:S1050521110001

本报告联系人:

杨芹芹  SAC编号:S1050121110002

周灏    SAC编号:S1050122070033

宏观策略组简介

谭倩:11年研究经验,研究所所长、首席分析师。
杨芹芹:经济学硕士,7年宏观策略研究经验。曾任如是金融研究院研究总监、民生证券研究员,兼任CCTV新闻和财经频道、中央国际广播电台等特约评论,多次受邀为财政部等政府机构和金融机构提供研究咨询,参与多项重大委托课题研究。2021年11月加盟华鑫证券研究所,研究内容涵盖海内外经济形势判、政策解读与大类资产配置(宏观)、产业政策与行业配置(中观)、全球资金流动追踪与市场风格判断(微观),全方位挖掘市场机会。
朱珠:会计学士、商科硕士,拥有实业经验,wind 第八届金牌分析师,2021年11月加盟华鑫证券研究所。
周灏:金融学硕士,2022年7月加盟华鑫研究所,两年券商研究经验,从事中观比较与主题投资研究。

证券分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

 

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