重点关注

刘鹤主持召开金融委第四十三次会议，研究规范债券市场发展、维护债券市场稳定工作。中国政府网消息，21日刘鹤主持召开金融委会议，会议指出，近期违约个案有所增加，是周期性、体制性、行为性因素相互叠加的结果。会议要求，一是提高政治站位，切实履行责任。金融监管部门和地方政府要从大局出发，按照全面依法治国要求，坚决维护法制权威，落实监管责任和属地责任，督促各类市场主体严格履行主体责任，建立良好的地方金融生态和信用环境。二是秉持“零容忍”态度，维护市场公平和秩序。要依法严肃查处欺诈发行、虚假信息披露、恶意转移资产、挪用发行资金等各类违法违规行为，严厉处罚各种“逃废债”行为，保护投资人合法权益。三是加强行业自律和监督，强化市场约束机制。发债企业及其股东、金融机构、中介机构等各类市场主体必须严守法律法规和市场规则，坚持职业操守，勤勉尽责，诚实守信，切实防范道德风险。四是加强部门协调合作。健全风险预防、发现、预警、处置机制，加强风险隐患摸底排查，保持流动性合理充裕，牢牢守住不发生系统性风险的底线。五是继续深化改革。要深化债券市场改革，建立健全市场制度，完善市场结构，丰富产品服务。要深化国有企业改革，提升运行的质量和效率。

我们点评：第一，由金融委召开此次会议体现出较高的重视程度，各类债券的主管机构涉及人行、证监会和发改委，由金融委来牵头比较合适，同时就债券市场召开专项会议在近两年是并不多见的。第二，监管对于此次违约的具体原因、影响和背后所反映出的问题都具有非常深刻的认识，从维护地方信用环境、对“逃废债”零容忍和中介机构尽责合规等方面都做出了要求。第三，在部署风险排查与化解的同时，强调了“保持流动性合理充裕”和“牢牢守住不发生系统性风险的底线”。从市场影响来看，我们认为对债券市场提振作用较强，金融委对于信用问题的关注能够极大程度上化解市场对于信用风险扩散的担忧，同时也强化了流动性维稳的预期。我们认为此前市场的上行包含了对信用环境恶化的悲观预期，在此次金融委会议之后，债市可能迎来一波修复性行情。

李克强主持召开经济形势部分地方政府负责人视频座谈会。中国政府网消息，11月20日李克强主持召开会议并指出，要充分认识当前国内外形势依然复杂严峻、存在很大不确定性，实事求是、长短兼顾谋划下一步发展，保持政策连续性、有效性和可持续性。合理把握政策力度、选择政策工具，探索出的经验要继续坚持，今年行之有效的直达机制等改革措施该坚持的要坚持。着力稳就业、扩内需。打通堵点促进消费恢复正常增长，加强补短板更好满足多层次消费需求。加强政府资金引导，鼓励社会投资参与，扩大有效投资。坚持政府过紧日子，根据市场主体需要和形势变化适时优化政策，稳定市场预期。

国内连续三日新增本土确诊病例。国家卫健委消息，22日上海新增本土确诊病例2例。此前21日确诊内蒙古2例和上海1例本土病例。20日确诊天津5例，上海2例本土病例。

l 市场回顾

利率市场：

11月20日央行开展7天逆回购800亿元，当日有1600亿元逆回购到期，当日净回笼800亿元，连续4个交易日净回笼。资金价格小幅波动，长端利率债下行明显，国债期货微涨。

一级发行方面，周五，共有4只利率债新债招标，招标热度尚可。国债新发0.25和0.5年期债券，中标利率分别为2.9154%和3.0224%，全场倍数分别为2.03和2.24。进出口债增发1和2年期债券，中标利率分别为2.937%和3.3094%，全场倍数分别为3.6和3.99。

现券方面，国债各主要期限多数下行，其中1年期品种上行0.7BP，5年期国债到期收益率下行2.35BP，10年期国债收益率下行3.87BP。国开债各主要期限多数下行，其中1年期品种上行4.81BP，5年期国开债到期收益率下行1BP，10年期国开债收益率与前一日持平。

资金方面，周五货币市场资金价格多数下行，其中，DR001上涨2.26BP，DR007下行3.22BP，DR014下跌2.2BP。R007与DR007利差缩小2BP。

国债期货方面，周五，国债期货全天低开高走，低开后上午震荡上行至午盘前翻红，下午维持在上涨区间内震荡，尾盘涨幅回落，微涨收盘。10年期主力合约上涨0.03%，5年期主力合约收涨0.03%，2年期主力合约下跌0.07%。

信用市场：

一级市场，今日，公司类主要信用债计划发行35只，金额326.43亿元，上周五，16只推迟及取消发行债券。

二级市场，11月20日，多数信用品种到期收益率上升，但信用利差涨跌不一。1年期短融信用利差涨跌不一，其中，AAA下行2.56BP，AA+上行1.43BP，AA上行1.43BP。3年期中票信用利差涨跌不一，其中，AAA下行0.11BP，AA+上行3.88BP，AA上行3.88BP。5年期中票信用利差涨跌不一，其中，AAA下行0.04BP，AA+上行1.96BP，AA上行1.96BP。1年期城投债信用利差涨跌不一，其中，AAA下行0.95BP，AA+上行0.05BP，AA上行2.05BP。3年期城投债信用利差均上行，其中，AAA上行2.33BP，AA+上行2.33BP，AA上行4.33BP。5年期城投债信用利差均上行，其中，AAA上行1.49BP，AA+上行3.49BP，AA上行0.49BP。

转债市场：

11月20日，中证可转债指数上涨0.12%，成交328亿元，较前一日有所下降。上涨113家，下跌130家。其中涨幅较大的有小康转债（17.92%）、文灿转债（12.58%）、上机转债（8.43%），跌幅较大的有万里转债（-6.64%）、银河转债（-4.87%）、蓝盾转债（-3.04%）。

l 信用重大信息

海航控股，涉及债项：18海航Y5，公司公告称，“18海航Y5”应于11月27日付息，公司依据本期债券募集说明书中的条款约定，决定递延支付本期债券的当期利息1.022亿元。

海航集团，涉及债项：15海航债，公司公告称，“15海航债”将于11月27日付息，本期债券发行总额30亿元，本计息期债券利率为5.99%。本次付息比例为33.33%，延期支付比例66.67%，延期利息支付日2021年11月27日。

清华控股，涉及债项：18清控MTN001，中诚信国际将公司主体信用等级由AAA调降至AA+，并将公司主体信用等级列入观察名单。

风险提示：国内政策宽松不及预期。