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固收日报-11月PMI连续9个月位于荣枯线以上-201130
日期:2020-11-30 点击次数:0 来源:华鑫证券有限责任公司  作者:刘浏、池钟辉

l 重点关注

 

11月中国官方制造业和非制造业PMI连续9个月位于荣枯线以上。中国11月官方制造业PMI为52.1,前值51.4,连续9个月位于荣枯线以上。非制造业商务活动指数为56.4,比上月继续反弹0.2个百分点,连续9个月位于荣枯线以上。

 

制造业生产连续9个月位于荣枯线以上,出厂价格反弹明显。其中,生产指数为54.7,较前值上升0.8,连续9个月位于荣枯线以上;采购量指数53.7,连续9个月位于荣枯线以上,较前值上升0.6;出厂价格指数56.5,较前值大幅回升3.3,连续6个月位于荣枯线以上;生产活动预期为60.1,较上个月回升0.8,连续9个月高于荣枯线。外需继续反弹,新出口订单51.5,较上个月回升0.5,连续3个月反弹位于荣枯线以上。新订单指数53.9,较上月反弹1.1,连续9个月位于荣枯线以上。在手订单46.7,连升7个月位于荣枯线以下,前值47.2。

 

库存指数反弹,配送时间指数小幅回落。原材料库存48.6,较上个月反弹0.6,仍位于荣枯线以下;产成品库存45.7,较前值44.9小幅回升。反映企业原材料和产成品库存环比继续回落,但回落幅度有所放缓。当前生产和新订单持续反弹,库存环比继续双双下降,去库存进程延续。从业人员指数小幅回落,配送时间连续7个月位于荣枯线以上。从业人员指数49.5,较上月小幅反弹0.2,连续7个月位于荣枯线以下;配送时间50.1,较上月回落0.5,连续8个月位于荣枯线以上,表示较上月配送时间继续加快。

 

非制造业PMI连续9个月位于荣枯线以上。非制造业新订单录得52.8,较上月回落0.2,连续8个月位于荣枯线以上。业务活动预期录得61.2,较上月62.9回落,连续9个月位于荣枯线以上。销售价格、投入品价格指数继续反弹且位于荣枯线以上;存货、在手订单、新出口订单有所反弹,但仍位于荣枯线以下,反映环比继续收缩但降幅收窄。从业人员指数录得48.9,较上月回落0.5。

 

11月PMI仍然较强,债市扰动主要来自流动性。制造业和非制造业PMI均连续9个月位于荣枯线以上,生产和商务活动维持在荣枯线以上,外需继续改善,价格指数回升较为显著,反映出制造业和非制造业均维持了较高的景气度。可以看出,11月经济活动仍然延续了今年以来经济持续改善的复苏态势,外需也继续改善,生产和订单持续回暖,但价格指数上升较快,就业指数仍然反映出一定的压力。综合来看,新发布的PMI数据对于债市的影响相对有限,债市当前的主要扰动来自于央行对于流动性的态度。11月以来,市场对信用风险的担忧有所加剧,但央行净投放维护市场流动性的态度也十分明确。周一,更实在市场并无太多跨月压力的情况下意外投放了2000亿元MLF,对市场进一步注入了长期资金。我们认为在金融委会议之后,市场对信用风险的担忧明显下降,加之央行对流动性的维护较为及时,短期长端利率有望迎来一波修复性行情。

 

l 市场回顾

 

利率市场:

 

1月27日央行开展7天逆回购1200亿元,当日逆回购到期800亿元,净投放400亿元,另外发行1个月国库现金定存500亿元,利率2.95%,发行3个月央行票据互换50亿元,对冲当日到期的50亿元。资金价格多数回落,跨月的7天资金利率变动不大,非跨月的隔夜回购利率回落至1%以下,非银与银行回购利差有所收敛。利率债涨跌不一,10年期国债收益率小幅上行,国债期货收跌。

 

一级发行方面,周五,共有3只利率债新债招标,招标热度尚可。国债新发0.25年期债券,中标利率2.917%,全场倍数为2.73。进出口债增发1和2年期债券,中标利率分别为2.9379%和3.2244%,全场倍数分别为2.63和3.56。

 

现券方面,国债各主要期限多数上行,其中1年期品种下行2.53BP,5年期国债到期收益率上行1.02BP,10年期国债收益率上行1.5BP。国开债各主要期限多数下行,其中1年期品种下行0.98BP,5年期国开债到期收益率上行0.04BP,10年期国开债收益率上行0.01BP。

 

资金方面,周五货币市场资金价格多数下行,其中,DR001下跌44.2BP,DR007上涨2.3BP,DR014下跌5BP。R001下跌44BP,R007下跌16.8BP。R007与DR007利差缩小19.2BP。

 

国债期货方面,周五,国债期货全天高开低走,上午小幅高开后维持强势震荡,午后快速回落全天收跌。10年期主力合约下跌0.14%,5年期主力合约收跌0.11%,2年期主力合约下跌0.02%。

 

信用市场:

 

一级市场,今日,公司类主要信用债计划发行31只,金额266.78亿元,上周五,4只推迟及取消发行债券。

 

二级市场,11月27日,各信用品种信用利差涨跌不一。1年期短融信用利差均上行,其中,AAA上行0.23BP,AA+上行0.23BP,AA上行1.23BP。3年期中票信用利差涨跌不一,其中,AAA上行0.99BP,AA+下行1.01BP,AA上行0.99BP。5年期中票信用利差均下行,其中,AAA下行0.97BP,AA+下行0.96BP,AA下行0.96BP。1年期城投债信用利差涨跌不一,其中,AAA上行0.72BP,AA+下行0.28BP,AA下行1.28BP。3年期城投债信用利差均上行,其中,AAA上行0.26BP,AA+上行1.26BP,AA上行0.26BP。5年期城投债信用利差涨跌不一,其中,AAA上行0.46BP,AA+上行0.46BP,AA下行0.54BP。

 

转债市场:

 

11月27日,中证可转债指数上涨0.28%,成交384亿元,较前一日有所下降。上涨104家,下跌142家。其中涨幅较大的有汽模转2(15.99%)、今飞转债(7.35%)、宏辉转债(5.82%),跌幅较大的有万里转债(-15.6%)、模塑转债(-12.79%)、永鼎转债(-8.33%)。

 

l 信用重大信息

 

永煤控股,涉及债项:20永煤SCP003,27日,证监会公告,对永煤控股及相关审计机构涉嫌债券违法行为立案调查。公告中同时表示,下一步,证监会将与相关金融管理部门密切协同,按照国务院金融委“零容忍”的工作要求,依据《证券法》等法律法规严肃查处相关违法违规行为,保护投资人合法权益,推动债券市场健康稳定发展。

 

l 风险提示:国内货币政策宽松不及预期。

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