l 重点关注

美联储决议缓解短期担忧，长期加息趋势或不变。美联储维持主要利率和购债速度不变，符合市场预期。3月点阵图显示当前利率水平可能维持到2023年，缓解了市场对于年内加息的担忧。但同时我们看到，美联储再一次调高了对美国经济的预期，同时美联储官员对于未来加息时点的态度也出现了边际的变化，这可能意味着加息进程仅较市场预期有所延后，但长期加息的趋势不变。我们可以预期，随着美国经济数据的逐渐恢复，未来几个季度美联储也将进一步上修对于经济的预期，点阵图对于加息预期也可能继续发生边际变化，从而最终加息的时点可能仍会比当前点阵图反映的时点更早。鲍威尔在决议公布后的发言与近期表态的口径基本没有变化，一方面强调维持鸽派，另一方面也仍然没有提及市场期待的“扭曲操作”。因此总体来看，我们认为短期可能缓解市场对于加息预期的担忧，使得海外市场的风险偏好有所延续，同时对10年期美债收益率的上行趋势可能不会造成太大的干扰。国内债市而言，近期国内债市收益率体系本身受到美债的影响较低，主要因为中美两国货币政策遵循各自的政策周期，两者并不同步。我们认为国内流动性目前处于中性偏宽松的情况，宽松状态大概率持续到4月中旬。4月中旬以后需要关注缴税压力以及通过市场资金价格抬升来修复资金价格中枢的风险，长端利率债可能再次面临小幅上行的压力。

美联储维持主要利率不变，符合预期。周四凌晨美联储公布了3月利率决议，维持基准利率0-0.25%不变，将超额准备金利率（IOER）维持在0.1%不变，每月资产购买规模为1200亿美元，保持购债速度不变。

点阵图缓解市场对年内加息的担忧，但联储委员的加息预期边际上升。点阵图显示，所有委员预期2021年内不会加息，18名委员中有14位预期在2022年内不会加息，意味着当前0利率水平将维持到2023年。但预期2022年会加息1次的委员数量从去年12月的1名上升至4名，预期2023年至少加息一次的委员人数从去年12月的5名上升到7名。

美联储上调对美国经济预期。美联储对美国2021年GDP增速的预期从4.2%提高至6.5%，2022年底GDP增速预期中值为3.3%，去年12月预期为3.2%。2021年PCE通胀预期从1.8%上调至2.2%，2022年底PCE通胀预期中值为2.0%，去年12月预期为1.9%。2021年底失业率预期中值从5%下调为4.5%；2022年底失业率预期中值从4.2%下调至3.9%。

决议公布后，鲍威尔发言维持鸽派。鲍威尔表示，现在还不是开始讨论缩减购债规模的时候，目前的货币政策是适当的，没有理由对过去一个月国债收益率的飙升予以反击。未来2至3年内经济状况具有相当大的不确定性，我们希望看到通胀率在一段时间内适度高于2%。

l 市场回顾

利率市场：

 3月17日央行开展7天逆回购100亿元，当日逆回购到期100亿元，逆回购继续零投放零回笼，连续13天维持100亿元操作规模。资金面整体维持较松，回购价格集体下行，利率债收益率多数下行，国债期货收涨。

一级发行方面，周三，共有5只利率债新债招标，招标热度较高。国债续发1、10年期债券，中标利率为2.5486%、3.224%，全场倍数为3.1、4.72。农发债增发1、10年期债券，中标利率为2.5144%、3.662%，全场倍数为7.78、3.62。进出口新增发5年期债券，中标利率为3.17%，全场倍数为7.86。

现券方面，国债各主要期限全面下行，其中1年期品种下行2.34BP，5年期国债到期收益率下行0.64BP，10年期国债收益率下行0.5BP。国开债各主要期限多数下行，其中1年期品种上行0.34BP，5年期国开债到期收益率上行0.01BP，10年期国开债收益率下行0.45BP。

资金方面，周三货币市场资金价格多数下行，其中，DR001下跌13.1BP，DR007下行8.2BP，DR014下跌16.4BP。R001下跌14.1BP，R007下跌16.9BP。R007与DR007利差缩小8.7BP。

国债期货方面，周三，国债期货全天窄幅震荡，早盘国债期货高开后震荡上行，午后继续冲高后有所回落，全天收涨，振幅总体不大。10年期主力合约上涨0.08%，5年期主力合约收涨0.04%，2年期主力合约上涨0.03%。

信用市场：

一级市场，今日，公司类主要信用债计划发行90只，金额917.3亿元，昨日，7只推迟及取消发行债券。

二级市场，3月17日，1年期短融信用利差均下行，其中，AAA下行1.29BP，AA+下行0.28BP，AA下行0.28BP。3年期中票信用利差均上行，其中，AAA上行1.98BP，AA+上行1.98BP，AA上行0.98BP。5年期中票信用利差均上行，其中，AAA上行0.65BP，AA+上行1.65BP，AA上行1.65BP。1年期城投债信用利差均上行，其中，AAA上行1.06BP，AA+上行0.06BP，AA上行0.06BP。3年期城投债信用利差均上行，其中，AAA上行1.48BP，AA+上行0.48BP，AA上行1.48BP。5年期城投债信用利差涨跌不一，其中，AAA下行0.15BP，AA+上行0.85BP，AA上行0.85BP。

转债市场：

3月17日，中证可转债指数下跌0.07%，成交373亿元，较前一日有所下降。上涨124家，下跌98家。其中涨幅较大的有英联转债（10.59%）、赣锋转2（6.79%）、欧派转债（5.95%），跌幅较大的有森特转债（-12.28%）、石英转债（-10.32%）、哈尔转债（-5.84%）。

l 信用重大信息

无锡产业发展集团，涉及债项：19锡产业MTN001，公司公告称，公司按照无锡市国资委《关于下达2021年市属企业国有资本经营预算目标的通知》（锡国资权【2021】14号）相关要求，于2021年3月向无锡市财政局上缴国有资本收益665万元。因该事项属于向普通股股东分红的情形，故已构成强制付息事件。

天津航空有限责任公司，涉及债项：16天津航空MTN001，新世纪评级决定将公司主体信用等级由BB/负面下调至C级，将“16天津航空MTN001”、“16天津航空MTN004”及“17津航空MTN001”债项信用等级由BB下调至C。

l 风险提示：国内政策超预期。